Николай Леоненков, директор департамента корпоративных финансов ИК "РИКОМ-ТРАСТ"

Мы продолжили активное участие в размещении облигаций в качестве организатора выпусков облигаций. В 2025 году мы приняли участие в размещении более 110 выпусков облигаций, войдя в топ-10 организаторов по количеству размещений

Николай Леоненков, директор департамента корпоративных финансов ИК "РИКОМ-ТРАСТ"

- Расскажите, какой спектр потребностей клиентов способны удовлетворить решения ИК «Риком Траст» и кто является основными пользователями ваших продуктов?

- Мы покрываем полный спектр потребностей в управлении капиталом и сосредоточены на работе с тремя ключевыми сегментами целевой аудитории:

1) для корпоративных клиентов выступаем партнером по весьма широкому набору услуг, связанных с привлечением инвестиций (первичное размещение облигаций, акций, паев, цифровых активов), управлением ликвидностью, хеджированием рисков, предоставляем сервис  поддержания ликвидности ценных бумаг на вторичных торгах (маркет-мейкинг);

2) для состоятельных клиентов и family offices обеспечиваем не просто доходность, но сохранение и структурирование капитала;

3) профессиональным участникам рынка предоставляем брокерские услуги, доступ к уникальным инструментам и рыночной аналитике.

Мы стараемся быть для наших клиентов доверительным партнером и консультантом, что позволяет формировать индивидуальные высокоэффективные решения с прозрачной картой рисков. Наша мотивация привязана к достижению целей и задач заказчика, тем самым мы формируем доверительную атмосферу при работе с состоятельными и профессиональными клиентами.

- Как вы оцениваете результаты деятельности компании в 2025 году? Как изменилась стратегия работы ИК «Риком Траст» на рынке долгового капитала за последний год?

- Мы продолжили активное участие в размещении облигаций в качестве организатора выпусков облигаций. В 2025 году мы приняли участие в размещении более 110 выпусков облигаций, войдя в топ-10 организаторов по количеству размещений (рэнкинг cbonds). Имея запросы наших клиентов на приобретение облигации всех уровней рейтингов, мы вынуждены искать для них подходящие бумаги, что в итоге сказывается на нашей активности на рынке. Выпуски облигаций, где мы являемся организаторами, мы обязательно поддерживаем ликвидностью на вторичных торгах, работая в качестве маркет-мейкера.

Год был непростой, но мы показали рост выручки на исторические 90%.

Главную оценку нашей работе в 2025-м дало НРА, повысив наш рейтинг надежности до уровня А+, прогноз cтабильный.

- Компания оказывает широкий спектр консалтинговых услуг. Какой запрос самый популярный среди ваших клиентов и чем, по вашему мнению, это обусловлено?

- Среди лидирующих – запрос про выбор вариантов размещения инвестиций в срезе «риск/доходность». Клиенты больше не хотят просто «положить деньги под 20%» – им важно понимать, какой реальный риск они берут на каждый процент доходности. Второй по популярности запрос – конкретные продукты по привлечению инвестиций через облигации, ПИФы, акции, цифровые активы.

Инвесторы ищут прозрачные и эффективные инструменты, и мы их даем.

- Расскажите, пожалуйста, каким вы видите интерес к облигационному рынку в 2026 году со стороны ваших клиентов? На ваш взгляд, какие отрасли сегодня наиболее интересны для инвестирования?

- Мы как профессиональный инвестиционный партнер всегда рассматриваем рынок с двух сторон – заемщика и инвестора. Так вот, со стороны эмитентов и потенциальных заемщиков прослеживается значительный интерес в сокращении долговой нагрузки за счет более низких ставок, которые мы уже наблюдаем на рынке. На этом фоне происходит активное замещение дорогих банковских кредитов, диверсификация источников финансирования бизнеса.

Интерес со стороны инвесторов также большой, но объективно текущий год – это время снижения кредитных рисков портфелей. Ключевые факторы принятия инвестрешений – кредитный рейтинг и финансовое состояние отрасли/эмитента. Поэтому на рынке огромный спрос на облигации эмитентов инвесткласса (с рейтингами от «А-»), кредитное качество которых защищено высоким рейтингом. Также в фокусе инвесторов традиционно стабильные в кризис отрасли – АПК, транспорт и дорожное строительство (крупные инфраструктурные холдинги), частично FMCG, фармацевтика, IT и биотех (с учетом господдержки секторов).

- В 2025 году мы наблюдали рост числа дефолтов, особенно среди ЦФА. На ваш взгляд, какое влияние это окажет на ценообразование облигаций и ЦФА в 2026 году? Как изменится структура российского долгового рынка в долгосрочной перспективе?

- Действительно, сегмент ЦФА оказался более уязвим из-за отсутствия обязательного рейтинга и гораздо меньшей прозрачности выходящих эмитентов. Эмитенты публичного рынка долга, добирающие средства выпусками ЦФА, как правило, попадали в инфополе до начала серьезных проблем. Но ЦФА из-за низких требований и упрощенной процедуры эмиссии выпускали стартапы и представители малого бизнеса, которые не имели до этого публичной истории долга. Вот эти компании стали основной рисковой категорией.

Кстати, в I квартале 2026 года ЦБ обновил регуляторный подход к рынку ЦФА, установив дифференциацию рейтинговых требований для выпуска различных видов ЦФА и допуска к ним разных категорий инвесторов (Указание Банка России от 23 сентября 2025 года № 7176-У), акцент в документе сделан на защите розничных инвесторов.

Что касается перспектив, то структура рынка не связана напрямую с оценкой кредитных рисков. Облигации и цифровые активы будут продолжать развиваться параллельными ветками, ЦФА в большей степени как дополняющий бонды инструмент долгового рынка. Масштабы рынков несопоставимы – 690 млрд рублей в ЦФА против 33,5 трлн рублей корпдолга в обращении (по данным ЦБ на начало 2026 года), и квази-облигационные (95%+ от всех выпусков) ЦФА будут следовать в общем русле динамики долгового рынка. Структура рынка существенным образом не поменяется в ближайшие годы.

- Какие новые запросы за последний год вы наблюдаете со стороны инвесторов и эмитентов? Стали ли инвесторы отдавать предпочтение более консервативным инструментам и надежным эмитентам с высокими кредитными рейтингами или инвесторы все еще ориентируются на высокие купоны?

- По мере снижения процентных ставок одним из важных трендов со стороны заемщиков стало смещение предложения в пользу флоатеров. Примерно 70–80% крупных эмитентов с рейтингами от А+ выходят сейчас с флоатерами или с парными выпусками (фикс + флоатер) в стремлении снизить давление на их долговой профиль (процентную кривую) в будущем.

Инвесторы действительно сейчас предпочитают уходить от необоснованного кредитного риска. Фавориты покупок розничных покупателей – надежные заемщики с фикскупоном. Эти бумаги дают возможность зафиксировать до погашения пока еще высокую доходность, опередить депозиты и фонды ликвидности. Думаем, что на горизонте года рынок будет жить в этой парадигме.

- Расскажите, пожалуйста, про ваши ожидания относительно динамики роста рынка облигаций при дальнейшем снижении ключевой ставки ЦБ РФ.

- Пока мы идем по базовому сценарию ЦБ РФ, предполагающему снижения ключевой ставки до 12–13% к концу года. На этом фоне ОФЗ продолжат плавный рост. Спреды в первом эшелоне облигаций почти достигли средних исторических значений, в т. ч. за счет опережающего роста корпбондов в последние месяцы. Поэтому ждем стабилизации ценовой динамики и увеличения стоимостных объемов рынка за счет первичных размещений. Качественные эмитенты смогут наращивать рефинансирование старых дорогих выпусков на падающей кривой ставок.

- Ряд экспертов прогнозирует рост количества IPO в 2026 году, в т. ч. среди государственных компаний. Наблюдаете ли вы повышение спроса на IPO среди ваших клиентов? Оцените, пожалуйста, его вероятные количественные характеристики и степень влияния на долговой рынок.

- Рынок IPO сегодня неоднозначен. С одной стороны, на повестке государственная задача увеличения капитализации фондового рынка и расширения списка акций. С другой стороны, компании достаточно сдержанно относятся к возможности выхода на рынок в условиях ухудшения макроэкономики, узкой инвестиционной базы и высоких ставок. По мере снижения ставок и улучшения делового климата компании смогут пересмотреть свои бизнес-перспективы, что откроет больше возможностей для IPO. Корпорациям нужно будет также многое сделать, чтобы улучшить репутацию IPO в глазах частных инвесторов после двух-трех лет провальных размещений (по последующей динамике), построенных на завышенных оценках и cash-out-сделках. В итоге мы получили потенциальный рынок покупателя (в терминах макроэкономики), не готовый к масштабному развитию. Возврат доверия к самой модели IPO сейчас критически важен для роста количественных и качественных характеристик, появления свежих денег на рынке. Конечно, добавляется общая слабость и неопределенность текущей фондовой конъюнктуры.

Есть и положительные кейсы IPO/SPO-акций, в т. ч. с участием компании «Риком-Траст». Например, акции «Ламбумиз», вышедшие на рынок в конце 2024 года, показали высокую устойчивость к негативным трендам. А из флагманов рынка это «ДОМ.РФ» с впечатляющим ростом акций за прошедшие 4-5 месяцев после размещения (~ +30% на стагнирующем рынке). Сейчас в пайп-лайне нашей компании есть несколько компаний МСП на стадии pre-IPO и IPO, которые готовы рассматривать полноценный выход на рынок в будущем. Так что запрос со стороны бизнеса, в т. ч. small/mid caps на эту услугу есть.

В целом мы согласны с известными оценками рынка, что порядка 20–30 крупных компаний технически готовы к проведению IPO уже в этом году. Но сколько из них выйдет, вопрос остается открытым.

- С 1 января 2026 года вступили в силу обновленные правила Банка России, согласно которым юридические лица могут приобретать ЦФА практически без ограничений. Наблюдаете ли рост интереса со стороны инвесторов и эмитентов к цифровым финансовым активам? Чтобы бы вы назвали основными драйверами роста рынка ЦФА?

- Да, рост есть, и он двусторонний. С одной стороны инвесторы, особенно физические лица, которые действительно могут приобретать ЦФА почти без ограничений. А со стороны эмитентов это хорошее решение при поиске коротких и дешевых заимствований без залоговой нагрузки. Рынок ЦФА находится на своем треке развития и, вероятно, будет расти в ближайшие годы.

- Нельзя не отметить, что цифровизация активно проникает в работу практически любой компании. Насколько развитие искусственного интеллекта за последние несколько лет изменило инвестиционный сектор? Насколько широко компания использует искусственный интеллект и какие конкурентные преимущества это ей дает?

- ИИ пока не сильно изменил ландшафт, прошло слишком мало времени, реальный эффект мы увидим через два-три года. Мы используем ИИ точечно: в HR, аналитике, маркетинге и трейдинге. Но речь здесь скорее про оптимизацию бизнес-процессов и рост качества сервиса – сотрудники тратят меньше времени на рутину и больше на клиента.

- Поделитесь, пожалуйста, планами развития вашей компании в ближайшие годы. Какие стратегические цели и задачи вы ставите перед собой?

- Мы хотим продолжить развивать свой бизнес и рынок в целом, предлагая клиентам лучшие инвестиционные решения. Мы будем искать для своих клиентов новые возможности в новых инструментах, таких как цифровые активы и валюты, будем стараться наращивать свое присутствие в производных финансовых инструментах. Нас также интересует торговля на иностранных биржах.