Игорь Егоркин, генеральный директор платформы «Токеон»

ЦФА становятся частью привычной финансовой инфраструктуры

Игорь Егоркин, генеральный директор платформы «Токеон»

Российский рынок цифровых финансовых активов меняется: механизм первичных размещений уже отлажен, а дальнейшее развитие связано с расширением финансовой инфраструктуры и каналов доступа к цифровым инструментам. Одновременно внимание участников смещается к качеству эмитентов, прозрачности и удобству работы с ЦФА. Расширяется и сфера применения цифровых прав – появляются гибридные конструкции, решения для ВЭД и сценарии работы с внешними блокчейн-сетями. О том, как в этих условиях развивается «Токеон» (входит в группу «ПСБ») и каким может стать следующий этап рынка, рассказал генеральный директор платформы Игорь Егоркин.

- Расскажите о стратегических планах «Токеона» на ближайшие три-пять лет. Планируете ли вы выходить в новые направления бизнеса?

- Три-пять лет для такого быстро меняющегося рынка – довольно большой горизонт, поэтому я бы говорил скорее о направлении движения, чем о конкретном наборе продуктов. Сегодня «Токеон» обеспечивает выпуск и обращение ЦФА, а следующим важным направлением для нас становится инфраструктура цифрового депозитария – для учета цифровых валют и цифровых прав и взаимодействия с внешними блокчейн-сетями в рамках нового регулирования.

При этом наша продуктовая практика уже выходит за рамки стандартных долговых выпусков цифровых активов. Мы работаем с гибридными цифровыми правами, бридж-финансированием, проектами для региональной креативной экономики, благотворительными выпусками и другими нестандартными сценариями. Платформа позволяет гибко настраивать параметры выпуска под задачу клиента.

В перспективе хотим расширять свою роль – от структурирования и выпуска цифровых продуктов до их учета и дальнейшего обращения. При этом отправной точкой для нас остается потребность клиента. Сначала нужно понять, какой результат ему нужен, а уже потом подобрать подходящий цифровой инструмент и инфраструктуру. Ведь сам по себе блокчейн не является продуктом – это технология, которая должна решать конкретную финансовую задачу.

- Число операторов ЦФА ежегодно растет. В чем конкурентные преимущества «Токеона» и как вы оцениваете результаты 1-го полугодия 2026 года?

- Конкуренция между операторами все меньше определяется количеством проведенных выпусков. Важнее то, насколько платформа встроена в финансовую инфраструктуру и может ли она работать не только с эмитентом, но и с банками, брокерами, профессиональными участниками и их клиентскими каналами.

Для «Токеона» важно то, что мы развиваемся внутри группы «ПСБ» и можем рассматривать цифровые активы не как изолированный технологический продукт, а как часть более широкой финансовой системы. Это дает возможность выстраивать взаимодействие с профессиональными участниками и использовать уже существующие каналы дистрибуции.

Поэтому в 1-м полугодии мы много внимания уделяли не только самим выпускам, но и взаимодействию с внешними участниками и развитию собственной инфраструктуры. Например, мы заметно сократили пользовательский путь: запустили регистрацию через ЕСИА и добавили вход в «Личный кабинет» с помощью Face ID и Touch ID без ввода пароля. Кроме того, совместно с венчурной компанией «Якутия» первыми на рынке отработали модель выпуска долговых обязательств в USDT через смарт-контракт в публичной сети Ethereum.

- В начале года компания получила кредитный рейтинг от агентства «Эксперт РА». Что было главным мотивом и изменилось ли после этого отношение рынка к платформе?

- Для нас рейтинг был прежде всего независимой внешней оценкой устойчивости самой компании. Когда речь идет о финансовой инфраструктуре, доверие не должно строиться только на собственных заявлениях участника рынка. Это особенно важно в работе с крупными компаниями и профессиональными участниками. У них есть собственные процедуры оценки контрагентов и риск-менеджмента, а наличие внешнего рейтинга упрощает многие процессы.

- Рынок ЦФА уже прошел экспериментальную стадию. Что сегодня сильнее всего ограничивает его дальнейший рост?

- На мой взгляд, дальнейший рост рынка в большей степени зависит не от количества платформ, а от качества самих продуктов и эмитентов. ЦФА уже доказали, что могут быть рабочим инструментом привлечения финансирования. Теперь многое зависит от того, насколько разнообразными станут выпуски, насколько понятными окажутся их условия и насколько широким станет круг компаний, которым инвесторы готовы доверять. Все большее значение приобретают прозрачность эмитента, качество раскрытия информации, наличие рейтинга, понятный источник погашения и в целом способность компании выполнять свои обязательства. Со временем высокая ставка перестанет быть главным аргументом для инвестора при выборе выпуска – гораздо важнее станет качество самого предложения. Еще один важный фактор – расширение круга инвесторов. Чем привычнее ЦФА будут становиться для частных и институциональных инвесторов, тем устойчивее сможет развиваться рынок.

- ЦФА конкурируют за деньги инвесторов с облигациями, акциями и другими инструментами. В чем их главное преимущество?

- Я бы не ставил вопрос так: «ЦФА против облигаций». Если компании нужна обычная облигация и классическая инфраструктура лучше решает ее задачу, нет смысла выпускать цифровой инструмент только потому, что это модно.

Сильная сторона ЦФА – гибкость. Можно точнее настроить срок, порядок выплат, обеспечение, привязку к индексу или базовому активу, автоматизировать часть исполнения обязательств. Гибридные цифровые права позволяют сочетать денежное требование с другими имущественными правами. Например, у нас на платформе состоялись выпуски, где инвестор мог выбирать между денежной выплатой и получением товара.

Цифровой формат имеет смысл тогда, когда он дает дополнительные возможности по сравнению с традиционным инструментом. Простого переноса существующего продукта в цифровую форму для этого недостаточно.

- Какие типы эмитентов сегодня проявляют наибольший интерес к цифровым активам?

- ЦФА привлекают внимание компаний самого разного масштаба и профиля. Показательно, что порядка 70% эмитентов ранее не размещали облигаций. Для многих из них это первый опыт привлечения капитала через публичный финансовый инструмент.

Для среднего бизнеса важны относительно короткий цикл подготовки выпуска и возможность привлечь новый круг инвесторов без прохождения всех этапов классического облигационного размещения. Крупные компании приходят с другими задачами – их интересуют более сложные конструкции, управление ликвидностью, работа с реальными активами и внутрикорпоративные сценарии.

- С 1 октября Банк России усиливает требования к раскрытию информации эмитентами ЦФА. Это сделает рынок более зрелым или, наоборот, затормозит его?

- На мой взгляд, новые требования работают на повышение зрелости рынка. Банк России последовательно усиливает стандарты прозрачности, что особенно важно по мере роста объемов и расширения круга инвесторов. Инвестор должен видеть не только ставку и срок выпуска, но и финансовое положение компании, структуру ее обязательств, наличие рейтинга и другую информацию, которая позволяет объективно оценить риск до покупки инструмента.

Новые требования повышают планку качества подготовки выпуска, но одновременно делают рынок более понятным и предсказуемым. Чем выше прозрачность, тем проще инвестору принимать решение, а добросовестным компаниям – формировать доверие к себе и своим инструментам. Важно и то, что переход к новым требованиям выстроен поэтапно: это дает участникам время адаптировать процессы и повысить стандарты раскрытия без резких изменений условий работы.

- Каким вы видите рынок ЦФА через три-пять лет и какую роль он будет играть в финансовой системе?

- Думаю, что ЦФА станут обычной частью финансового рынка. О его зрелости можно будет говорить тогда, когда инвестору уже не потребуется знать, в какой именно информационной системе выпущен инструмент и как устроена инфраструктура его учета. Инвестор в первую очередь оценивает риск, доходность, срок и условия выплат. Доступ к ЦФА при этом должен быть таким же простым, как к другим финансовым продуктам, – через привычный банковский или брокерский интерфейс.

При этом изменится и сам набор цифровых продуктов. Сегодня основную часть рынка составляют долговые ЦФА, но постепенно появится больше инструментов, связанных с различными имущественными правами, гибридных конструкций и других решений под конкретные задачи бизнеса.

Если через несколько лет цифровые права станут таким же привычным инвестиционным инструментом, как сегодня облигации или фонды, противопоставление традиционного и цифрового рынков во многом потеряет смысл. Инвестор будет выбирать не технологию, на которой построен инструмент, а сам финансовый продукт.